## 股票禁售期流动性折扣率测算

> **菜单入口**：工具 → 参数测算 → 亚式期权(APP)模型流动性折扣率测算
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> **更新日期**：2026 年 8 月 30 日
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### 功能概述

本工具用于计算股票禁售期流动性折扣率，基于亚式期权（AAP，Average Asian Put Option）模型，为企业估值中的流通受限股票提供科学的折扣率测算方法。适用于IPO禁售期股票、定向增发限售股等场景。

![image-20251003130809091](https://guaishoudejia.com/assets/img/image-20251003130809091.png)

### 操作步骤

#### 1. 选择股票代码（可选）

点击"选择公司"按钮,打开可比公司选择器：

- 可以选择一个或多个上市公司作为参考
- 选中的公司将显示在下方表格中，包含股票代码、公司名称、行业等信息
- 股票代码会自动填充到输入框中，多个代码以逗号分隔

> **提示**: 此步骤为可选项，主要用于记录参考公司信息。

#### 2. 设置计算日期

选择估值基准日期，默认为当前日期。

#### 3. 设置禁售期参数

系统已预设适合A股市场的默认参数值，您可根据实际情况调整：

**第一行参数：**

- **当前股价**：股票在估值日的公允价值（默认：50元）
  - 单位：元
  - 建议：使用估值日的收盘价或公允价值评估结果

- **禁售期**：剩余限售期长度（默认：12个月）
  - 单位：月
  - 取值范围：1-60个月
  - 说明：IPO常见禁售期为12个月，实际控制人可能为36个月

- **波动率**：股价年化波动率（默认：0.30，即30%）
  - 单位：小数形式
  - A股典型水平：0.25-0.35
  - 说明：可参考历史波动率或可比公司波动率

**第二行参数：**

- **无风险利率**：市场无风险收益率（默认：0.025，即2.5%）
  - 单位：小数形式
  - 建议：参考当前国债收益率（如10年期国债）
  - A股常用范围：0.02-0.03

- **分红率**：股票年化股利收益率（默认：0.015，即1.5%）
  - 单位：小数形式
  - A股平均水平：0.01-0.02
  - 说明：可参考公司历史分红率或行业平均水平

#### 4. 执行计算

点击"计算禁售期折扣率"按钮，系统将使用AAP模型进行计算。

#### 5. 查看计算结果

计算完成后，系统会显示以下结果：

**主要结果：**

- **当前股价**：估值日股票价格
- **折扣后价格**：扣除流动性折扣后的价格
- **流动性折扣率**：核心结果，以百分比显示（红色高亮）
- **看跌期权价值**：AAP模型计算的期权价值

**模型参数：**

- **d1、d2参数**：AAP模型中的中间参数
- **N(d1)、N(d2)**：标准正态分布累积概率值
- **禁售期**：转换为年的禁售期长度
- **计算耗时**：计算所用时间（毫秒）

**计算方法说明：**

- 展示了折扣率的构成因素，包括时间价值衰减、波动率影响、市场风险溢价等

#### 6. 参数重置

如需重新计算，可点击"重置参数"按钮，所有参数将恢复为系统默认值。

#### 7. 导出PDF

点击工具栏的"输出PDF"按钮，可将当前页面（包括参数设置和计算结果）导出为PDF文档，便于存档或报告使用。

### AAP模型公式说明

本工具基于亚式期权（AAP）模型，核心公式如下：

1. **看跌期权价值**：P = S·e^(-qT) · [N(v√T/2) - N(-v√T/2)]
   - S：估值日股票公允价值
   - T：剩余限售期（年）
   - q：股票预期年化股利收益率
   - N(·)：标准正态分布累积分布函数

2. **流动性折扣率**：LoMD = P/S

3. **流通受限股票价值**：FV = S×(1-LoMD)

其中，v√T 参数的计算公式为：

```text
v√T = {σ²T + ln[2(e^(σ²T) - σ²T - 1)] - 2ln(e^(σ²T) - 1)}^(1/2)
```

### 应用场景

- **IPO禁售期股票估值**：适用于新上市公司限售股的公允价值评估
- **定向增发限售股**：适用于定向增发股份的流动性折扣测算
- **股权激励计划**：适用于限制性股票激励的公允价值评估
- **并购重组**：适用于重组中获得的限售股权价值评估
- **司法评估**：适用于涉及限售股的司法鉴定和诉讼评估

### 注意事项

1. **参数选择**：
   - 波动率建议参考历史数据或可比公司数据
   - 无风险利率应与估值日市场环境匹配
   - 分红率应基于公司历史分红政策和未来预期

2. **模型适用性**：
   - AAP模型适用于流动性受限但基本面正常的股票
   - 不适用于财务困境或退市风险股票
   - 结果应结合市场环境和公司具体情况综合判断

3. **参数敏感性**：
   - 流动性折扣率对波动率和禁售期长度较为敏感
   - 建议进行敏感性分析，测试不同参数组合下的结果

4. **数据持久化**：
   - 系统会自动保存您输入的参数和计算结果
   - 下次打开工具时会自动恢复上次的状态