在资产评估和投资估值的世界里，存在一个心照不宣、却每天都在上演的“皇帝的新衣”：
拿着一堆被情绪与信息不对称严重污染、扭曲的“市价”，做一通高大上的数学运算，最后一本正经地宣称：通过对比，我们评估出了某家公司的“内在价值”。
这既是懒惰，更是逻辑上的“败坏”，还是一场“口径灾难”。
今天，我不想“好”了。要让评估回归正轨，必须得干掉 99% 正在被滥用的“市场比较法”。
一、 致命的“口径错配”
如果评估一家公司的价值，我们真正计算的是什么？
答案是：它在未来漫长岁月里，能够稳稳当当赚到手并分给我们的现金。这叫做“内在价值”。它是理智的、客观的，属于这家公司自身的造血能力。
现在行业里在用“市场法”时，一部分人会做一件更省事、也更危险的事：
去市场上找几个所谓“同行业”的上市公司，拉出它们今天的交易价格，算出一个市盈率（比如 20 倍），再做点简单调整，往要评估的公司身上一套，就算完事。
这中间存在一个最底层的逻辑漏洞——口径不一致。
要评估的标的真实价值，是“这头牛未来一生能产多少牛奶”；
而参照物却是“二级市场上那群情绪失控的买家和卖家，在贪婪、恐惧、跟风与博弈中达成的成交结果”。
这两者能是一回事吗？
二、 情绪的病毒
传统的市场比较法，默认市场是理性且合理的。但凡稍微懂点市场的人都知道，市场价格从来不是理性计算的结果。
当某个板块受到追捧时，比如几年前的元宇宙，或如今的新能源、具身智能，资金会像发现免费黄金一样疯狂涌入，公司的价格早已飞到天上。此时套用这个被“狂热病毒”污染的倍数，无异于把“群体的失智”合法化，被评估公司的估值也会瞬间水涨船高。
一旦市场进入下行周期，大家开始恐慌，不计成本地抛售股票，同行公司的估值倍数又会瞬间腰斩。此时再去评估，往往会得出“这家公司一文不值”的荒谬结论。
如果市场法不剔除这些情绪噪音，估值只是在“复制疯狂”和“传染恐慌”。你还敢用“内在价值”来称呼它吗？
三、 信息的黑箱
教科书里的市场法，假设买卖双方都是明眼人，信息完全对称。
现实中，又有多少人真正清楚一笔买卖的猫腻？
评估师在市场上看到那些“成交了的、被包装得很好看的数据”时，却看不到背后的抽屉协议、业绩对赌承诺或隐藏债务。把这些交易案例当作基准，评估结果从一开始就被带进沟里。
为了解决未上市公司不能像股票一样随时变现的问题，实务中还会加一道“象征性”的流动性折价，但这根本无法弥补信息不对称带来的巨大估值偏差。
所谓公开透明的市场环境，真的可以靠一个假设就忽略掉吗？
四、 巨无霸的干扰
除了人性的疯狂，市场本身的规则也在扭曲价格。
市场上有大量不看基本面的被动基金（比如 ETF）。只要一家公司被纳入某个大指数，这些资金就会无脑买入，直接推高价格。
宏观环境的变化同样粗暴。利息高的时候，大家把钱存银行，市场暴跌；利率低时，钱无处可去，市场暴涨。
今天评估出来的价值，到了明天可能就会因为央行加息的一句话而瞬间缩水。
这又算哪门子的“内在价值”？
结语
别再用高精度计算，去粉饰低维度的逻辑错误。
回到核心问题：这家公司到底值多少钱？情绪剥离了吗？交易背后的条件调查了吗？行业口径对齐了吗？
如果不明确区分“内在价值”和“可交易价格”，就是在混淆概念，只是在给不理性的价格贴上“内在价值”的标签。